三大航空公司净利下滑三成主业实际已出现大幅亏损

　　分析人士指出，宏观经济增速放缓，行业竞争加剧，票价明显下滑使得2013年航企业绩表现不佳，今年航企还将面对同样不容乐观的供求关系以及人民币告别单边升值两大不利因素，航企业绩堪忧。

　　年报显示，中国国航2013年实现营业收入976.28亿元，同比减少2.22%，归属于上市公司股东净利润为33.18亿元，同比减少32.41%。

　　东 方 航 空 营 业 收 入880 .09亿 元 ， 同 比 增 长1.85%，营业成本803.39亿元，同比增6.35%，实现归属上市公司净利润23.76亿元，同比下滑25.12%。

　　南方航空实现营业收入981.3亿元，同比小幅下滑3.3%，实现归属于上市公司股东的净利润18.95亿元，同比下滑27.89%。

　　三大航净利润齐齐下滑，源于民航业的大环境很不乐观。东航在年报中指出，世界发达国家经济缓慢复苏，新兴经济体增速下滑，燃油价格高位运行，中国经济虽然保持增长但增速放缓，国内高端商务客源需求减弱，国内民航运力以较快速度增长使得市场竞争加剧。

　　国航方面表示，业绩下滑因为2013年国际经济复苏艰难，中国经济增速放缓，全球航空客运市场继续增长，货运市场表现相对乏力，导致竞争加剧、收益水平降低。

　　需要指出，虽然三大航空公司全都实现了盈利，但支撑其盈利的主要因素并非主营业务，而是因人民币升值产生的巨额汇兑收益以及政府补贴等。若剔除这些因素，航空公司主业实际已经出现较大幅度亏损。

　　以东方航空为例，其净利润的非主营业务因素主要有汇兑收益和营业外收益。海通证券分析师黄金香指出，由于2013年人民币兑美元升值约2.6%，而2012年仅小幅升值，因此导致东航汇兑收益从2012年的1.48亿元大幅增加至2013年的19.76亿元；2013年东航营业外收益为32.61亿元，2012年则为26.89亿元，其中政府补助预计仍占大头，且已经具备常态化特征。剔除这些因素，公司主营业务利润为亏损29亿元，2012年为4.25亿元。

　　南方航空利润同样主要来源于汇兑损益和营业外收支，在2013年33.50亿元税前利润总额中，汇兑损益贡献27.6亿元，营业外收支贡献19.35亿元，其中政府航线补贴11.76亿元，超过期限未结算的票证以及税费6.84亿元。

　　在业内人士看来，航企出现主业亏损的主要原因是票价的大幅度明显下滑。

　　客公里收益是衡量票价水平的重要指标，根据三大航的年报，国航2013年每客公里收益为0.62元，同比下滑了10.1%；南方航空每客公里收益0.59元，同比下滑13.24%；东方航空每客公里收益0.60元，同比下滑8.15%。

　　辉立证券分析师章晶表示，2013年航油价格波动不大，但票价的大幅回调令航空公司陷入“增量不增利”的尴尬境地。

　　“2013年行业由于有效需求不足，三大航降价竞争市场份额的特征非常明显。”海通证券分析师黄金香说，此外，由于经济环境低迷，商务需求复苏乏力，这也对航企收益产生影响。

　　自2010年民航业创出历史最好盈利水平后，就开始逐年下滑，到目前为止还没有看到趋势反转迹象。由于民航业与宏观经济呈现明显的正相关性，当国内经济进入去杠杆阶段时，航空需求很难走强。

　　银河证券分析师李军认为，2014年我国航空需求增速将有所下滑，增速在9.5%至10.5%之间，预计2014年全行业座位数增速在11%左右，供给增速未见明显收缩。这样的供需状况可能会导致，潜在的产能利用率水平将继续小幅下滑；同时高铁的网络化效应逐步显现，高铁影响持续；我国航空旅客构成中自费旅客占比依然处于持续上升期，加剧高铁分流影响，因此2014年的票价水平较2013年难言复苏。在考虑成本推动的情况下，预计2014年行业的毛利率水平较2013年将继续呈下滑趋势。

　　黄金香指出，目前国内经济基本面整体未见好转，今年前2个月的工业增加值增速骤降至8.6%，显示经济正经历去产能阵痛；同时，消费增速也低于预期，出口也首次转负，种种迹象表明目前国内宏观经济面仍然比较低迷。在这样的背景下，航空业能否实质性走强有很大的不确定性。

　　而往年发挥重要积极影响的汇兑收益今年可能会让航企业绩“雪上加霜”。民航局的数据显示，人民币近期的贬值，导致2月份的国内航空公司总体获得汇兑亏损7亿元，而上年同期则为汇兑收益1亿元。

　　分析人士认为，人民币的单边升值已告一段落，未来人民币汇率双向波动将成为常态。航企没有了数十亿元的稳定汇兑收益后，今年业绩也许会更加难看。