万洲国际调整IPO方案 募资缩水2/3

原定4月22日宣布IPO定价的万洲国际突生变化。据公司昨晚发布消息，公司拟修改全球发售的条款，缩减全球发售的规模。

有券商人士在接受《第一财经日报》记者采访时表示，通常情况下推迟定价可能是发行方需要更多时间和投资者沟通，削减融资规模可能是投资者购买需求不足或定价未达到预期，发行方主动减少新股发售量。

募资大缩水

若按照原定IPO安排，万洲国际计划发售36.55亿股股份，以每股8港元至11.25港元招股，拟募资292亿港元至411亿港元。其中，国际认购部分已经结束，香港公开发售部分时间为自4月15日至4月22日。原计划于4月22日确定发行价，4月29日公布配售结果，4月30日于香港联交所开始交易。

据万洲国际昨晚最新消息，考虑到公司对资金的需要和售股股东对估值的期望，公司会下调发售规模。调整后的新股发行数目拟为12.99亿股，相当于全球发售完成后公司全部已发行股本的10%，调整后的发行将不会包括任何旧股。而发行价不变，仍为每股8港元至11.25港元(1.03~1.45美元)，IPO规模从原定的53亿美元降至最多18.8亿美元。万洲国际IPO计划将于4月29日定价，5月8日在港交所挂牌上市。

一消息人士向记者透露，此次万洲国际缩减规模并非因为外界猜测的受到港股市况表现疲软影响，“最主要的原因在于市场知道公司收购史密斯菲尔德后渴望大量资金，那么投资者就拥有了议价能力，可以压价。但是万洲这边又不希望降价发行，那就选择缩减发行规模。”

此前就有市场分析认为，收购史密斯菲尔德背负了庞大的债务数字，是万洲国际急于上市的主要原因。

2013年5月底，万洲国际与史密斯菲尔德达成最终并购协议。为此，万洲国际需要支付71亿美元的代价，收购资金包括对史密斯菲尔德的47亿美元现金收购，及承担其24亿美元债务。“万洲国际迫切要上市就是为了清掉一些债务，投资人自然是不希望把钱给公司，而公司是拿来还巨额欠款的。”上述消息人士表示。

对此上述券商分析人士也坦言，万洲国际的收购预期一定是为公司创造更多收入和利润，而通过上市融资来还债也是降低公司财务成本增加利润的一种方式，对投资者而言，主要还是看公司未来的盈利预期。但是如果融资主要目的是为了能够缓解当前的现金流，至少说明公司暂时可能并没有很好的投资机会，这对投资者判断公司未来业绩会有负面影响。

卓创资讯猪业分析师刘丽告诉记者，万洲国际收购史密斯菲尔德对公司未来发展而言有益也有风险。“就像目前正在发生的，一季度美国仔猪腹泻情况严重，仔猪死亡率高，价格出现上涨，这对于万洲国际进口美国猪肉来说利空影响就很大。”

能否达到收购预期从当前来看都无法评论，这或许也是让投资者们动摇信心、犹豫不前的原因。对此上述消息人士也印证了相同观点，“万洲国际去年接连收购史密斯菲尔德与西班牙肉制品巨头Campofrio食品集团，市场根本还没有办法观察到是否能够很好地发挥几家公司之间的协同效应，也暂时没有任何一个信号表示万洲国际已经拥有了整合管理欧美公司的能力。”

股东抛售动机

投资者同时担心的是原招股计划中的股权结构。

原先招股材料披露显示，万洲国际原先计划发售的股份中80%为新股，余下为旧股，即拟发行29.24亿股新股以及7.31亿股旧股。若市场反应理想，现有股东可额外再出售7.31亿股旧股。售股股东包括高盛子公司、新加坡淡马锡、中国私募股权公司鼎晖投资和新天域资本。

“包括鼎晖、高盛等在内的PE套现动机太明显，这对于万洲国际未来走势很不利。投资者本就对公司盈利情况缺乏信心，再加上这样的质疑，招股不及预期也是情理之中。”

对此次新方案的调整，上述券商分析人士也表示，对于投资者而言，至少可以不用再担心老股东借上市套现的问题。（第一财经日报）